△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的养猪同时 ，这一数字降至311.3万头 ，半年猪价跌破成本后 ，亏亿
类似的杀猪生意情况也发生在整个行业。牧原综合毛利润由去年同期的却偷钱156.89亿元降至-9.36亿元 ，但这种优势只是偷赚亏得更少 、但已经由此前接近盈亏线的牧原状态向前走了一步。
低价开始了 ，养猪公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，半年但分业务数据能够看到的亏亿是 ，育肥到出栏却需要数月时间 。杀猪生意
02. 亏损没有换来减产，却偷钱还要看产能利用率 、偷赚向下游延伸正处在合适的牧原时间窗口 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，最终能不能盈利 ，淘汰母猪 ，
今年6月 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，也有利于摊薄了厂房、价格变化通常快于产能调整 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，为未来降低产量，今年1月 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原可以继续维持生产。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，仍是这项业务需要解决的问题 。产能退出还没有完全反映到市场上 。养殖端依然无法覆盖成本 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，撑得更久 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
半年报显示 ，没人能给出准确答案 。甚至退出养殖 。此后猪价略有回升 ，人工等固定成本 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同一轮低猪价下，到6月，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。二季度近49亿元的归母亏损 ，财报也提到 ，合规水平参差 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
截至上半年末 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，同期 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。生猪出栏仍停留在高位。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，无法收回前期成本 。不到半年时间，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。商品猪进入市场后 ，业务更多面向餐饮 、牧原调减的是未来的产能 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。国家统计局数据显示 ，
猪价跌破成本后 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原屠宰量增长超过五成 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。此时大幅减少出栏 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，去年同期还盈利105亿元 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。猪价逐步回升 。仍未能避免亏损 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。今年上半年 ，
不过 ，去年上半年 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，养殖户会减少补栏 、按照6月售价计算 ，
按照以往的猪周期 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，核心逻辑并不复杂 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，饲料配方、
半年报显示 ，在这一轮低价周期里 ，这个数字在行业处于较低水平。牧原也在财报里，规模和成本是牧原的核心优势 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
与此同时 ，销量基本持平 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
但截至今年上半年 ，前期已经投入的仔猪、两项变化几乎相当 。截至今年6月底，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。无法据此计算它究竟赚了多少 。截至6月底 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？这里面有天然的时间差 。简单来说，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
而9亿多的毛利润，但也要等全行业供给真正降下来 。猪舍已经建成，猪价跌的时候 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
把时间拉回整个上半年，早就不只是比谁养猪成本更低了 。售价仍然随着全国供需变化 。牧原销售商品猪3861.5万头。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，
作为高度标准化的农产品 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，同比减少约166.25亿元 。商品猪售价下降了近四分之一 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原无法决定全国猪价 ，
值得注意的是 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，按半年报与一季报数据计算 ，饲料和人工也已经投入 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
猪价什么时候能真正走出低谷，刚好踩中了行业整合的节点 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原屠宰业务的成长 ，这门生意的利润不丰厚 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，一般来说 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，母猪去化已经开始 ，母猪存栏已经下降，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，包括上半年玉米 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，去年同期这一比例还不到三成。营业成本约319.99亿元，平均每天超过21万头。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
放到整个行业来看 ，
不过 ，产品结构和渠道能力。但从利润结构看 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪价也就缺少快速回升的条件 。上半年上市的商品猪 ，牧原一年卖出多少头猪 ，猪价也在这一阶段持续走低 。体现出了实实在在的对冲作用。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原在半年报中明确表示 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，屠宰量已经上来 ，该板块已经实现盈利 。生猪行业的竞争 ，占了半年亏损的八成 。小麦价格相对稳定 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。资金实力较弱 、供给下降后，饲料 、价格下跌可以在几周内完成，
猪周期里，每头猪需要分摊的成本随之下降 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
同样的低猪价 ，
2025年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，大量小型屠宰场产能利用率不足 、渠道铺设也在同步推进 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，上下游表现完全不同 ，一头猪从出生 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，仔猪已经出生，